行业点评

中国地产行业 - 成齐、杭州全面取消限购后销售现初步改善

高能级城市需求端战术握续裁减，融资端战术如白名单机制等获取可不雅进展并可能进一步鼓吹实行。为止5月21日，年头于今的一手和二手房销售面积同比下跌幅度均收窄约1个百分点至-41%和-14%。全面取消限购战术正在深入积极影响，5月月初于今，成齐的新址销售面积同比跌-31%，相较4月的-41%呈现显然改善。杭州（晚于成齐去除限购约一周）周度销售面积环比涨37%，年头于今同比跌40%，好于30城全体。咱们的“一线城市不雅察”发现，在2024年第20周（5月13日至5月19日），深圳的一手房/二手房市集周度的销售套数分辩跳跃年内周均值19%/16%，进展最优。咱们觉得需求端战术裁减可能边缘性提振销售，但提振幅度和后果可能弱于之前下行周期。接头到顶层战术口气已发生积极滚动，咱们有信心将会有握续的补充战术出台以匡助实现去库存的主义。从中弥远来看，咱们觉得行业将不竭其缔造态势，提议投资者逢低买入。选股方面，咱们更倾向于存量市集的受益者物管公司华润万象生存（1209 HK）、保利物业（6049 HK）和万物云（2602 HK），以及中介平台贝壳（BEKE US），代建公司绿城处罚（9979 HK）；开采商中咱们推选具有弥远握有价值的华润置地（1109 HK）。

需求战术握续裁减，四个一线城市字据央行率领下调了公积金贷款利率，多个二线城市如合肥、郑州、西安、武汉和长沙下调首付比例。重庆取消2年限售期。咱们觉得贷款战术的放宽可能会边缘提振房地产销售，但提振幅度和后果可能弱于之前下行周期。融资端战术获取显然进展，为止5月16日已有297个城市建设了“白名单”机制，累计获批贷款9350亿元。咱们觉得该机制将不竭鼓吹并可能在落地实行方面超出预期，有用缓解开采商流动性压力。

高频数据：为止5月21日，30城的新址销售月初于今的销量同比/环比分辩-41%/-1%；年头于今，新址销量同比降幅收窄1个百分点 -41%，其中，一二线城市同比降41%。三线城市同比降45%。17个重心城市的二手房销量同比/环比分辩-9%/-11%；年头于今的降幅收窄至14%。

全面取消限购步调正在深入积极影响，成齐（4月30日取消）5月于今的销量环比增7%，同比降幅收窄至31%（4月同比降41%）；年头于今同比下跌33%，远好于30城全体的-41%。杭州（5月9日取消）周度销售环比增37%，年头于今同比下跌40%。

一线城市成交不雅察：2024年第20周（5月13日-19日），深圳、广州周内成交新址套数均超越年内周均水平月19%、17%。上海超4%，北京低于周均29%。二手房方面，深圳、上海超年内周均约16%、12%。北京超5%，广州低于周均9%。全体来看，本周深圳一、二手均进展较优。

公司点评

拼多多（PDD US，买入，主义价：192.7好意思元） - 变现进一步擢升开首事迹超预期

拼多多于5月22日公布了1Q24事迹：收入同比增长131%（1Q23：58%；4Q23：123%），达到东说念主民币868亿元，超出彭博一致预期13%，咱们觉得这主要收货于国内主站业务的货币化智力超出预期，以及国际推广速率超出预期。Non-GAAP净利润同比增长202%，达到东说念主民币306亿元，超出市集预期的155亿元，咱们觉得这收货于4Q23起新推出的告白居品带动国内业务的货币化推广从而推动了超预期的利润增长。事迹确认了咱们此前的不雅点，即拼多多仍有空间进一步增多货币化率，且国外推广将仍有望相沿拼多多弥远的收入和盈利增长。咱们将估值要领从DCF变更为SOTP，以更好地反应核心国内业务和国际业务之间的估值水平。咱们的主义价擢升至192.7好意思元（前值：155.4好意思元），对应16.7倍 2024E PE （non-GAAP）。保管“买入”评级。

快手（1024 HK，买入，主义价：97港元） - 告白及电商韧性突显，利润握续上修

咱们重申看好快手中弥远告白及电商增长韧性、利润开释弹性，握续事迹竣事及盈利率领上修将有望推动公司估值核心回升。快手1Q24事迹再次超预期，其中收入同比增长17%（超一致预期1%），出动后净利润达44亿东说念主民币（超一致预期37%）。在阅历beta强势反弹后，咱们看好快手后续盈利开首下的股价上行空间，源于：1）筹画杠杆着力+国外失掉握续收窄下，上调FY24全年净利润至172亿东说念主民币（相较于此前160亿率领）；2）季度事迹高细目性，预测2Q24E收入同比增长9.5%，其中告白和电商收入增长>20%，且2Q24E出动后净利润有望达44亿东说念主民币（超一致预期13%）；3）160亿港币新增回购决策，充分体现股东答复和业务信心。咱们将FY24-26E盈利预测上调7.3%-7.6%，主义价保管在97港元；保管“买入”评级。

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